Conoscere i mercati come correlare l andamento dei mercati con l economia

Crashing Economy, Aumento delle azioni: cosa sta succedendo?

Ciò che è male per l'America a volte è buono per il mercato. Aut.  P. Krugman 

Propongo la traduzione di questo articolo di Krugman.Ma prima occorre fare una integrazione; gli operatori nelle valutazioni macroeconomiche prezzano le aspettative di breve-medio. Questo anche perchè si corregge con molta velocità, anzi direi estrema.

Le notizie economiche sono state terribili. Non importa il G.D.P. di mercoledì in relazione per il primo trimestre. Un'economia in contrazione a un tasso annuale di quasi il 5 percento sarebbe stata considerata molto brutta in tempi normali, ma questo rapporto ha catturato solo le prime gocce di un acquazzone torrenziale. Dati più tempestivi mostrano un'economia che cade da una scogliera. L'Ufficio del Congresso del Congresso prevede un tasso di disoccupazione del 16% entro la fine dell'anno, e questo potrebbe essere un sottovalutazione.

Tuttavia, i prezzi delle azioni, che sono calati nelle prime settimane della crisi di Covid-19, hanno compensato gran parte di tali perdite. Al momento sono più o meno tornati a dove erano lo scorso autunno, quando si parlava di quanto bene stesse andando l'economia. Cosa sta succedendo?

Bene, ogni volta che consideri le implicazioni economiche dei prezzi delle azioni, vuoi ricordare tre regole. Innanzitutto, il mercato azionario non è l'economia. In secondo luogo, il mercato azionario non è l'economia. Terzo, il mercato azionario non è l'economia.

Cioè, il rapporto tra performance delle azioni - in gran parte guidato dall'oscillazione tra avidità e paura - e la crescita economica reale è sempre stato a metà strada tra sciolto e inesistente. Negli anni '60 il grande economista Paul Samuelson ha notoriamente ribadito che il mercato aveva previsto nove delle ultime cinque recessioni.

Ma direi che ci sono ragioni più profonde per l'attuale disconnessione tra mercato azionario ed economia reale: gli investitori stanno acquistando titoli in parte perché non hanno nessun altro posto dove andare. In effetti, c'è un senso in cui le azioni sono forti proprio perché l'economia nel suo insieme è così debole.

Dopo tutto, qual è la principale alternativa all'investimento in azioni? Acquistare obbligazioni. Eppure oggigiorno le obbligazioni offrono rendimenti incredibilmente bassi. Il tasso di interesse sui titoli di Stato statunitensi a 10 anni è solo dello 0,6 percento, in calo rispetto al 3 percento alla fine del 2018. Se si desidera obbligazioni protette dall'inflazione futura, il loro rendimento è meno il mezzo percento.

Quindi acquistare azioni in società che sono ancora redditizie nonostante la recessione di Covid-19 sembra piuttosto attraente.

E perché i tassi di interesse sono così bassi? Perché il mercato obbligazionario si aspetta che l'economia sia depressa per gli anni a venire e ritiene che la Federal Reserve continuerà a perseguire politiche di moneta facile per il prossimo futuro. Come ho detto, c'è un senso in cui le azioni sono forti proprio perché l'economia reale è debole.

Ora, una domanda che potresti porre è perché, se la debolezza economica è se qualcosa di buono per le azioni, il mercato è precipitato brevemente all'inizio di quest'anno. La risposta è che per alcune settimane a marzo il mondo ha vacillato sull'orlo di una crisi finanziaria del 2008, che ha portato gli investitori a fuggire da tutto con il minimo accenno di rischio.

Quella crisi è stata tuttavia evitata grazie alle azioni estremamente aggressive della Fed, che è intervenuta per acquistare un volume e una gamma di attività senza precedenti. Senza queste azioni, ci troveremmo di fronte a una catastrofe economica ancora più grande.

Il che è, a proposito, uno dei motivi per cui dovresti essere preoccupato per i tentativi di Donald Trump di nominare lealisti non qualificati, con una storia di supporto a dottrine economiche di manovra, al Consiglio della Federal Reserve. Immagina dove saremmo ora se la Fed avesse risposto a una incombente crisi finanziaria nel modo in cui l'amministrazione Trump ha risposto a una incombente pandemia.

Ma torniamo alla disconnessione tra azioni e realtà economica. Si scopre che questo è un fenomeno a lungo termine, che risale almeno alla metà degli anni 2000.

Pensa a tutte le cose negative che abbiamo appreso sull'economia moderna dal 2007. Abbiamo imparato che le economie avanzate sono molto meno stabili, molto più soggette a crisi periodiche, di quanto quasi chiunque credesse possibile.

La crescita della produttività è crollata, dimostrando che il boom della tecnologia dell'informazione degli anni '90 e dei primi anni 2000 è stato un colpo solo. Le prestazioni economiche complessive sono state molto peggiori di quanto la maggior parte degli osservatori si aspettasse circa 15 anni fa.

Le scorte, tuttavia, hanno funzionato molto bene. Alla vigilia della crisi di Covid, il rapporto tra capitalizzazione di mercato e G.D.P. - La misura preferita di Warren Buffett - era ben al di sopra del livello del 2007 e un po 'più alto del suo picco durante la bolla delle dot-com. Perché? La risposta principale, sicuramente, è considerare l'alternativa. Mentre l'occupazione alla fine si è ripresa dalla Grande Recessione, quella ripresa è stata raggiunta solo grazie a tassi di interesse storicamente bassi. La necessità di tassi bassi indicava la debolezza economica sottostante: le imprese sembravano riluttanti a investire nonostante gli alti profitti, spesso preferendo riacquistare le proprie azioni. Ma i tassi bassi erano buoni per i prezzi delle azioni.

Ho già detto che il mercato azionario non è l'economia?

Niente di tutto ciò dovrebbe essere preso come una dichiarazione che le attuali valutazioni di mercato sono esatte. Il mio intuito è che gli investitori sono troppo ansiosi di cogliere una buona notizia; ma la verità è che non ho idea di dove sia diretto il mercato.

Il punto, invece, è che la resilienza del mercato, in effetti, ha un certo senso nonostante le terribili notizie economiche - e allo stesso modo non fa nulla per renderle meno terribili. Non prestare attenzione al Dow; tieni gli occhi su quei lavori che scompaiono.